Como quiera que los acontecimientos de 1929 son hoy un recurrente tema en estos días, examiné el consumo de petróleo del Mundo desde 1929 a 1939 (década de depresión económica, tras el crack del 29), y encontré que el consumo de petróleo en el año 1939 había subido con respecto al de 1929. De hecho, parece que fue únicamente en el año 1939 el único en el que bajó el consumo en todo ese periodo. Uno de los factores que contribuyó al alza en el incremento del consumo fue que millones de personas querían comenzar a conducir un coche por primera vez. Por ejemplo, en 1937 había en los EE.UU. tres millones de coches más circulando que en en 1929, según Frederick Allen.

Hoy, cientos de millones de personas alrededor del Mundo quieren coger el coche por primera vez, al tiempo que el consumo de petróleo es alrededor de 10 veces superior al de los años 30.

Hoy, existe ya alguna preocupación acerca de la demanda declinante de petróleo, pero un aspecto que se suele obviar es que la demanda de petróleo que proviene de países exportadores ha declinado de forma acelerada en los dos últimos años, por cuanto el petróleo de estos países en declive de exportación fue repartido entre los que hicieron las mejores apuestas, obligando a los demás a ahorra. Es importante tener en cuenta que la mejor definición de demanda es la de lo que alguien está dispuesto y es capaz de pagar a un tiempo. Por definición, hemos visto dos años de reducción forzada de la demanda sobre el petróleo que se exporta, por cuanto las exportaciones netas del mismo, a nivel mundial, cayeron un 1,1% en el año 2006, y a una tasa del 2,2% en el año 2007.

El modelo que hemos desarrollado, la reciente experiencia histórica y los actuales datos sugieren que podríamos seguir viendo la aceleración de esa tasa de declive. El precio del petróleo será, por tanto, una especie de carrera de caballos entre la demanda declinante y el declinar de la exportación neta de petróleo por parte de los países exportadores. Aunque veamos a corto plazo alguna desaceleración en esta tendencia declinante del petróleo neto exportado, creo que a largo plazo, la tasa de declive será implacable, y se acelerará.

Desafortunadamente, ello sugiere que las realmente malas noticias para las instituciones financieras vendrán en el futuro. Propongo un interesante experimento mental: ¿Cuál es el verdadero valor de las 100 entidades financieras mayores del Mundo sin los 100 yacimientos de petróleo mayores del Mundo?; y, al revés, ¿Qué valor tienen los 100 mayores yacimientos de petróleo del Mundo sin las 100 mayores instituciones financieras?

Sospecho que uno de los motivos de la reciente debilidad del precio del petróleo ha sido debido a la venta forzada de participaciones energéticas, que únicamente pueden mantenerse en el tiempo, hasta que los fundamentos de la situación de crisis energética se reafirmen, dando como resultado que la esperada aceleración en la tasa neta de exportación de petróleo sea superior al declive de la demanda, dando como resultado precios del petróleo más altos.

Interesting times and oil prices

by Jeffrey J. Brown

Since 1929 is a frequent topic these days, I checked out world oil consumption from 1929 to 1939, and I found that world consumption in 1939 was up from 1929. In fact, it looks like 1930 was the only down year in this time period. One of the factors contributing to the increase in consumption was that millions of people wanted to drive cars for the first time. For example, there were three million more cars on the road in the US in 1937 than in 1929, according to Frederick Allen.

Today, hundreds of millions of people worldwide want to drive cars for the first time, while oil consumption worldwide is up about tenfold from the Thirties.

Today, there is some concern about declining demand for oil, but one point that is frequently overlooked is that the demand for exported oil worldwide has actually shown two years of accelerating declines, as declining net oil exports were auctioned off to the high bidders, with the low bidders being forced to conserve. It’s important to keep in mind that the best definition of demand is what someone is willing and able to pay. By definition, we have seen two years of forced reduction in the demand for exported oil as net oil exports worldwide fell at a rate of -1.1%/year in 2006 and -2.2%/year in 2007.

Our model, recent case histories and current data suggest that we should continue to see an accelerating long term net export decline rate. The price of oil is therefore a horse race between declining demand and declining net oil exports. While we could certainly see some short term slowdowns in the net export decline rate, I think that the long term decline rate will be relentless–and accelerating.

Unfortunately, this suggests that the really bad news for financial institutions is in the future. An interesting thought experiment. What is the intrinsic value of the world’s 100 largest financial institutions without the world’s 100 largest oil fields, and what is the intrinsic value of the world’s 100 largest oil fields, without the world’s 100 largest financial institutions?

I suspect that at a good deal of the recent short term weakness in oil prices has been due to forced selling of energy holdings, which can only continue for so long, until fundamentals reassert themselves, and I expect that an accelerating net export decline will outpace the decline in demand, resulting in higher oil prices.