El próximo “shock” del precio del petróleo
(notas traducidas del artículo “The next oil price shock“, de David Cohen)
Hace unos años confeccioné un gráfico (disponible en el enlace) mostrando una temporalización de los “shocks” del precio del petróleo en una era en la que el suministro no podía, durante más tiempo, satisfacer el crecimiento robusto de la demanda, como ocurrió en el periodo 2006-2008. He actualizado este gráfico para reflejar el precio actual, pero no he cambiado mi opinión sobre las perspectivas de un segundo escenario alcista de los precios del petróleo.
Este gráfico no es propiamente una ilustración sobre el precio que registrará el petróleo, en la medida en que nadie puede predecirlo con exactitud. Es simplemente un esquema que intenta mostrar que:
•- el incremento de la demanda está detrás de los “shocks” en el precio del petróleo;
•- estos “shocks” traen como consecuencia procesos recesivos y reducciones forzadas de la demanda;
•- el precio medio del petróleo mantendrá una tendencia alcista a lo largo del tiempo.
De manera informal, podemos decir que ha habido un “shock” del precio petrolero cuando el precio real (con la inflación ajustada al mismo) supera los 100$ y se mantiene en el mismo durante al menos dos meses. Creo que el próximo “shock” tendría lugar en el año 2012, con un año más o menos de aproximación.
Discusión:
Hay muchas incógnitas sobre el futuro económico que nos impiden conocer las perspectivas reales de la economía global en los próximos dos o tres años:
•- ¿Cómo podrá afectar la crisis de la deuda en los llamados países PIGS de la Unión Europea a la Eurozona en su conjunto? ¿Y qué consecuencia tendrá en la demanda de petróleo? El Fondo Monetario Internacional dice que la crisis europea puede suponer un apoyo a la inversión en los países emergentes.
•- ¿Cómo de seria es la burbuja inmobiliaria china? Si la burbuja estalla, ¿qué le ocurrirá a la economía de China?
•- ¿Habrá una segunda recaída en la recesión de los EE.UU. Y si es así, ¿qué le ocurrirá a su ya débil demanda de petróleo? En este campo, creo que hay que esperar pocos cambios con respecto a los actuales niveles. Y lo mismo podríamos decir de Japón.
En la actualidad, hay una gran cantidad de capacidad excedentaria de petróleo en la OPEP, pero un incremento suficiente de la demanda podría acabar con la misma en pocos años. Tanto la Agencia Internacional de la Energía como Barclays, una importante agencia de análisis, ven el petróleo como un valor al alza. De hecho, si estos agentes no estuvieran tan seguros de que se va a mantener el incremento de demanda en los llamados países “BRIC” (Brasil , Rusia, India y China), además de medio oriente, hubiera cambiado mis previsiones de shock petrolero del año 2012 al 2013.
Como dice el Financial times del 13 de abril de 2010,
“En lo que respecta a la demanda, la Agencia Internacional de la Energía ha dicho que la demanda de petróleo mundial en el año 2010 podría incrementarse más de lo que se había estimado, en su mayor parte con incrementos provenientes de medio oriente. La demanda mundial alcanzará los 86.6 millones de barriles de petróleo al día, superando los 84,9 millones del año 2009 y superior también al record de 86,5 millones del año 2007, según el Informe”.
Amrita Sen, analista del Barclays Capital añade: “La demanda de los países de fuera de la OCDE está creciendo a un ritmo fenomenal”.
China importó en marzo 4.95 millones de barriles de petróleo al día, un 14% más que hace un año, según los datos de ese país.
(El consumo diario de petróleo en China ascendió a 8.12 millones de barriles de petróleo al día, menor que los 8.5 millones de barriles consumidos en Febrero. La producción petrolera en China lleva algunos años relativamente estancada en torno a los 3.75 millones de barriles de petróleo al día).
Sin embargo, varios analistas han advertido que este alto crecimiento podría no ser sostenible, debido a que está siendo apoyado en un importante programa público de estímulo. Inclusive la Agencia Internacional de la Energía reconocía que los precios podrían ser hoy superiores a lo que justifica los factores de mercado.
Por otro lado, el ministro kuwaití de petróleo ha predicho que las importaciones de petróleo de China serán de 7 millones de barriles al día alrededor del año 2015. Suponen de dos a tres millones de barriles más al día. Créanme: si esta predicción es correcta, no llegaremos a alcanzar el año 2015 sin ver un repunte tremendo en los precios del petróleo.
No sabemos cuándo llegará el próximo shock de los precios del petróleo, pero sabemos que es sólo cuestión de tiempo. Continúo asombrado con que la mayoría de los economistas y políticos americanos ignoren los peligros que implica esta futura tendencia alcista. Pero es que si se puede haber ignorado la mayor burbuja inmobiliaria de toda la historia, se puede ignorar cualquier otra cosa.
